香港認股証市場興旺，根據港交所資料顯示，在 2003 年，香港認股証市場就交易量計算，以 339.6 億美元排名世界第二，緊隨在德國的 462.2 億美元之後。相對股票市場， 2003 年香港股市交易量為 3261 億美元，認股証交易量佔了香港股市交易量的 10.41% ，其興旺程度可見一斑。   在認股證市場裏，標準的認購和認沽認股證最廣為投資者接受，一來標準認股證只是預測市況向上或向下，投資方法簡單；二來認股證在槓桿作用和資金成本較期權低，所以儘管認股證和期權基本操作原理差不多，認股證的交投量較期權為高，自然地標準認股證巳成了散戶投資的寵兒。   隨著認服證市場發展愈趨成熟，標準認股證已無法滿足投資者的要求，因應市場的需求，發行商也推出新的認股證投資產品，特種認股證（俗稱「 X 輪」）就是其中一例。   特種認股證（ Exotic Warrant ）被稱為「 X 輪」，是因為「 Exotic 」的發音和英文字母「 X 」的發音相近，而認股證（ Warrant ）在香港又普遍稱為「輪」。   簡單的說，「 X 輪」泛指一些條款非標準化的認股證，例如行使價是根據某段時間內的資產價格的平均值，而非在發行時確定。有的特種認股證訂明認股證的有效價格範圍，假若資產價格升逾價格範圍的上限，或是跌破價格範圍的底價時，即使該特種認股證的到期日還未到達，該特種認股證便會取消作廢 ; 換言之，這種「價外輪」不論時間值還有多少，其價值都會是零。   香港第一宗「 X 輪」發行在 2002 年 3 月面世，以發行數量來說， 2002 年全年只有 25 隻「 X 輪」發行，而 2003 年可算是特種認股證的全盛時期，共有 174 隻的特種認股證發行。而 2004 年可說是「 X 輪」的整固期，全年發行數量少於 2003 年，只有 125 隻。 雖然 2004 年特種認股證發展較 2003 年放緩，但特種認股證已開始深入民心，發行商有見特種認股證深受市場歡迎，遂不斷推陳出新，發行更多附帶新條款的特種認股證。從好的一面看，該等特種認股證更能切合不同投資者的獨特需要，對投資者的投資決定更具彈性。但特種認股證的定價或運作卻非普通投資者可以理解，而特種認股證的投機性偏高，投資者往往在不明白其面對風險的情況下而蒙受損失，投資者宜多加留意。   原刊於《經濟一週》 2005 年 3 月 12 日