宏利今年第2季錄得虧損淨額23.98億元(加元, 下同), 上年同期盈利則為17.58億元, 派息每股0.13元, 和上年同期一樣. 業績公佈後, 宏利股價一瀉如注, 由8月5日收市價123.6港元, 暴跌至到執筆之時只有86.05港元, 短短3個星期股價跌幅高達30.38%, 處於52週低位. 目前股價相當於今年6月底每股普通股帳面值的0.796倍, 以及09年底每股內含價值的0.49倍, 股票被過份拋售, 估值嚴重偏低. 巴菲特的名句: 在別人恐懼的時候你要變得貪婪.

渣打今年上半年股東應佔溢利為20.98億元(美元, 下同), 按年上升11.42%, 每股股基本盈利為1.034元, 派中期股息每股0.2335元或大約1.812港元, 截至今年６月底每股資產淨值為13.581元或大約105.4港元, 股東權益回報率為14.7%, 較09年同期下跌2.3個百分點.2大討論重點:

2010年上半年集團貸款減值及其他信貸風險準備按年減少 64.08 億元, 至75.23 億元, 對於有意見批評匯豐在盈利未回復至金融海嘯前的水平, 貸款減值準備卻已降至金融危機以來的最低水平, 筆者認為有關人士忽略銀行是採用前瞻性的撥備政策, 撥備的增加或減少往往是領先於信用事故的實際發生, 此外, 高風險的美國消費融資業務持續縮減也是導致撥備減少的原因, 相關貸款組合的結欠總額較09年底進一步減少100 億元, 至690 億元.

今次住養和醫院(第一次), 雖然是6人普通房, 但每張床都獨立間開, 私隱度好高, 筆者選擇窗口位, 整幅落地玻璃, 可以望到山景, 心情都好左. 而且每張床都獨立有一部LCD, 可以睇電視和上網, 非常方便.

2010年上半年匯豐股東應佔利潤有67.63億元(美元, 下同), 按年大增102.06%, 每股基本及攤薄盈利均為0.38元, 第2次股息每股派0.08元, 每股淨資產為7.35元或57.23港元.4大討論重點:

如果說匯豐是在栽倒在收購Household International身上, 那麼宏利便是栽倒在04年斥資約110億美元收購的美國保險公司John Hancock身上. 在05至07年股市大牛市期間, John Hancock賣出大量變額年金保證業務, 由於當時管理層對股市表現估計過份樂觀, 定價過於進取, 而且風險管理得很差, 沒有做任何對沖, 結果同內地保險公司一樣, 現時面對大量利差損保單, 最壞的情況, 宏利今年之內可能要再進行一次融資配售普通股.

上星期其中一個表現不錯的板塊是本地銀行股, 升幅最多的是創興銀行和大新銀行, 全週分別升19.84%和16.75%. 受到工銀亞洲被母行私有化的消息剌激, 本地銀行股再度被憧憬有併購機會. 筆者曾經於07年出版的第一本書"只賺不止蝕"中推介工銀亞洲, 並預測它最終會被私有化, 而作價會是2.5倍帳面值, 看來很有機會成事.

筆者估計2010年全年派息將較09年增加15%至20%(即是每股0.391或0.408美元), 由於首3季維持0.08美元, 即表示第4季股息可望達到0.151美元至0.168美元. 詳細分析有時間才寫.

交易組合買入3,400股763中興通訊, 平均成本為24.95元 (雖然高過星期五的收市價24.8), 目標價是今年內到達30元, 如果達標, 表示年化回報率至少有49%. 如有時間, 筆者會寫一篇有關這支內地電訊設備龍頭股的分析文章, 或者等到業績公佈之後吧.

筆者觀點: 壽險產品當中, 傳統產品的盈利能力是最強的, 以壽險公司的精算假設投資回報率5.5%計算, 傳統產品的利差水平高達300個基點, 遠高於萬能產品的120個基點, 或者分紅產品的97.5個基點, 而歐美壽險公司的年金產品的利差水平更低至60個基點. 而且, 傳統產品提供的保障正是客戶所需要的, 但為何傳統產品的佔比由2001年的70%, 逐步下跌至目前不足10%, 新保單佔比更跌至只有2.2%呢?

受到內地保監會有意開放傳統人身保險預定利率上限的消息影響, 上星期內險股股價普遍下跌, 而且跑輸大市, 全星期計, 國壽下跌5.25%, 太保下跌4.6%, 同期恆生指數只是微跌0.63%.

隨著匯豐以股代息的股票, 以及交行供股的股票, 通通收到了, 是時候更新永久組合的最新情況:

http://kpcconcert.xanga.com/audio/bbbcc2394316耶和華求你臨近耶和華，求你臨近，願我主聽我聲音，讓我盡力，作為活祭，呈獻在你的面前。願我的禱告如香陳列，在你的聖殿之中，讓我舉手，求你同在，頌讚歸於榮耀的你！================================================================耶穌對他說：復活在我，生命也在我。信我的人雖然死了，也必復活。(約11:25)

http://seekingalpha.com/article/213659-manulife-at-risk-if-markets-slide?source=yahoo

今日以33.6買入1,000股2628中國人壽, 加入交易組合. 未來會越跌越買, 目標是買多2,000股.另外, 已經沽出交易組合的12,000股813世茂房地產, 獲利超過20K, 也補回一些彈藥.台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/

今日趁內地壽險股有壞消息而股價下跌, 以29.7買入2,000股太保, 持股因而增加至6,000股, 未來打算越跌越買, 目標是買多4,000股.週末如有時間, 會寫一篇有關內地可能放寬傳統險預定利率對內險股的影響.台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/

金管局前總裁任志剛於上星期表示, 期望內地短期內修訂人民幣清算協議, 放寬個人在港每日最多兌換2萬元人民幣的限制, 並增加投資渠道, 容許用人民幣投資A股ETF和H股等, 以進一步提升本港成為人民幣離岸市場的發展. 筆者認為工銀亞洲依靠母行工商銀行作為人民幣第一大行的優勢, 將受惠於人民幣跨境貿易融資與結算服務發展的機遇.

富士康事件引發內地企業的加薪潮, 民工工資上漲, 可支配的收入上升, 將為股市帶來投資議題. 筆者認為受惠的行業必然包括金融業, 尤其是保險業, 因此早前筆者已經趁大市下跌, 收集了包括平保(2318), 太保(2601)和中保(966)等內地保險股. 不過今次筆者想討論非國有內銀股中自己較喜歡的招行.

執筆之日(即是6月19日)信行的股價為5.01港元, 較09年底下跌24.43%, 同期恆生指數跌幅僅為7.25%, 明顯跑輸大市. 但踏入6月份以來自今, 信行的股價較5月底回升7.51%, 同期恆生指數的升幅只有2.64%, 顯示信行跌得過殘的股價已經從谷底反彈, 未來有望繼續回升, 追回失地.

交行近日落實供股細則, 按每10股供1.5股比例供股, H股供股價為5.14港元. 連同永久組合和月供股票組合, 筆者現時共持有39,948股交行, 應該可以獲得5992股供股權, 筆者已經預備好資金30799港元, 將會全數參與供股. 自金融海嘯以來, 渣打, 匯豐, 招行都先後進行供股, 筆者通通全數參與, 獲利超過一倍, 相信今次交行供股的回報也會不俗.